深圳市汇川技术股份有限公司2025年半年度报告财务分析

一、执行摘要

二、财务业绩概览

1. 盈利能力分析
• 营业收入： 2025年半年度，公司实现营业总收入205.09亿元，较上年同期的161.83亿元增长26.73%。这一增长主要得益于新能源汽车和通用自动化两大核心业务的强劲表现。
• 归属于上市公司股东的净利润： 报告期内实现29.68亿元，较上年同期的21.18亿元大幅增长40.15%。
• 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润： 达到26.71亿元，同比增长29.15%，表明公司核心业务的盈利能力持续增强。非经常性损益贡献了约2.97亿元，主要来自股权投资项目处置收益及公允价值变动。
• 基本每股收益： 为1.10元/股，较上年同期0.79元/股增长39.24%，与净利润增长保持一致。
• 加权平均净资产收益率（ROE）： 由上年同期的8.35%提升至10.06%，增加了1.71个百分点，反映了公司资本运用效率的提高。
• 综合毛利率： (营业收入 - 营业成本) / 营业收入
• 2025年半年度：(205.09 - 143.10) / 205.09 = 30.23%。
• 2024年半年度：(161.83 - 111.42) / 161.83 = 31.15%。
• 综合毛利率同比下降0.92个百分点，公司在报告中解释，这主要是由于销售结构变化，毛利率相对较低的新能源汽车业务占比提升所致。
• 净利润率：
• 2025年半年度：29.68 / 205.09 = 14.47%。
• 2024年半年度：21.18 / 161.83 = 13.09%。
• 尽管毛利率有所下降，但净利润率反而提升了1.38个百分点。这表明公司在期间费用控制上表现出色，且非经营性损益对利润有正向贡献。

2. 费用结构分析
• 销售费用： 报告期内为6.74亿元，同比下降11.61%。这一下降幅度远超营收增速，体现了公司在销售渠道优化和效率提升方面的努力及成果。需要注意的是，公司追溯调整了将保证类质量保证费用从“销售费用”调整至“营业成本”列报的会计政策，这可能对销售费用的同比数据产生一定影响。
• 管理费用： 为8.30亿元，同比增长18.39%，增速低于营收增速，显示了良好的管理效率。
• 研发投入： 报告期内研发投入高达19.66亿元，同比增长33.47%，占营业收入的比例由上年同期的9.10%提升至9.58%。公司持续在高比例研发投入，巩固和拓展技术优势的战略意图清晰。
• 财务费用： 为-0.52亿元，同比大幅下降881.48%（由上年同期的-0.05亿元转为负值更低）。报告指出，这主要是由于汇率波动导致汇兑收益增加。财务费用的改善对净利润的增长起到了显著的推动作用。
• 投资收益及公允价值变动： 投资收益从上年同期的0.29亿元飙升至4.12亿元，增长1334.20%。报告解释为汇率波动导致合营企业前海晶瑞持有的海外基金公允价值变动收益增加，以及处置股权投资项目确认的投资收益。公允价值变动损益为-0.70亿元，但变动幅度相对收窄。这些非经营性收益对公司净利润的超预期增长贡献巨大。
• 资产减值损失： 本期发生-1.36亿元，较上年同期的-0.51亿元增加169.05%。主要原因是存货增加导致计提存货跌价损失增加，以及对无复用机会的设备计提固定资产减值损失。这提示需要关注存货管理和资产利用效率。
• 信用减值损失： 本期发生-0.14亿元，较上年同期的-0.27亿元减少50.39%，主要得益于应收账款余额较年初的减少。

3. 现金流量分析
• 经营活动产生的现金流量净额： 报告期内高达30.20亿元，较上年同期的18.28亿元大幅增长65.24%。这表明公司销售回款情况良好，日常经营活动产生了充裕的现金流，现金转化效率高。
• 投资活动产生的现金流量净额： 为-16.21亿元，虽仍为负值，但较上年同期的-24.80亿元有所改善，降幅达34.64%。这主要是由于赎回定期存款同比增加额大于购买定期存款同比增加额的影响，反映了公司在资金运用上的灵活性。
• 筹资活动产生的现金流量净额： 为-14.73亿元，较上年同期的-12.25亿元进一步恶化，降幅20.32%。这主要与偿还债务、权益分派及其他筹资活动相关。报告期内公司完成了2024年年度权益分派，派发现金分红11.04亿元（含税）。

三、业务板块分析

1. 通用自动化业务：（营收约88亿元，同比增长约17%）
• 表现强劲，显著跑赢同期中国工业自动化市场约1%的低速增长。这得益于公司在锂电、物流、机床、包装、储能等高景气度领域的深耕，以及营销网络部署和多产品综合解决方案优势。低压变频器和通用伺服系统市场份额均位居国内第一，PLC和工业机器人市场份额也有明显提升，尤其SCARA机器人销量位居第一。公司在技术和产品方面持续创新，推出多款新产品，并积极推动海外市场拓展。

2. 新能源汽车业务：（营收约90亿元，同比增长约50%）
• 成为公司营收增长的核心驱动力，增速远超中国新能源汽车行业40.3%的产销增速。得益于客户定点车型快速放量、客户结构多样化、产品矩阵不断丰富。在乘用车领域，电机控制器产品市场份额位居第三方供应商第一。商用车领域也实现较快增长。公司持续推进新平台产品和技术开发，强化精益运营和交付能力，并计划在匈牙利建设工厂。然而，报告也明确指出该行业竞争加剧可能导致盈利水平下降的风险。

3. 智慧电梯业务：（营收约23亿元，同比下滑约1%）
• 在房地产新开工面积持续收缩、电梯新建需求低迷（行业产量同比下降6.4%）的背景下，公司电梯业务收入仅略有下滑，显示出较强的抗周期韧性。这主要归因于公司在国内旧梯换新市场及海外市场的开拓，以及大配套解决方案的优势。

4. 轨道交通业务：（营收约2.2亿元，同比基本持平）
• 在轨道交通市场整体投资趋缓的环境下，该业务保持平稳，通过深耕城市经营、拓展存量市场和新业务试点，实现了订单稳定。公司在核心技术国产化和牵引系统维保方面持续发力。

5. 战略性新业务布局：
• 国际化： 海外业务总收入（含汽车）约13.2亿元，同比增长39%，占总营收约6.4%，是公司重要的增长极。公司聚焦泛亚太、欧洲和美洲市场，通过“区域+行业”双轮驱动、OEM与EU业务双线推进策略拓展市场。
• 数字化： 推出InoCube数字化平台，深耕数字装备、数字能源与数字工厂三大核心赛道，助力客户实现智能化升级。
• 能源管理： 持续打造数字化智慧能源解决方案，聚焦发电侧和配电侧，力推储能产品及解决方案出海，并着力建设国内工商业能源综合解决方案能力。西安储能新工厂正式投产，年交付能力可达50GW。
• AI业务： 发布iFG（汇川工业智脑）平台架构，赋能工业智能，致力于打造工业制造行业的“数字员工孵化器”。
• 人形机器人/具身智能机器人业务： 积极布局核心零部件（低压高功率驱动器、无框力矩电机、关节模组、行星滚柱丝杠）和具身智能场景化解决方案，依托运动控制领域的技术积累。

四、资产负债状况分析

1. 资产结构：
• 期末总资产为603.64亿元，较期初增长5.57%。
• 存货期末余额达81.90亿元，较期初增长1.41个百分点（占总资产比例），显示公司积极备货以满足生产和销售需求，但同时伴随存货跌价损失增加，需关注其管理效率及市场需求变动。
• 固定资产期末余额80.21亿元，较期初增长0.98个百分点，反映公司仍在进行产能扩张和固定资产投资。
• 交易性金融资产显著增加，主要是购买封闭式结构性存款所致，显示公司在现金管理方面较为积极。
• 应收账款余额略有下降，信用减值损失减少，表明公司在客户信用管理和回款方面表现良好。

2. 负债结构：
• 期末总负债为296.65亿元，较期初增长2.83%。负债总额增速低于总资产增速。
• 应付票据和应付账款合计规模庞大，体现了公司在供应链中的议价能力及对供应商的资金占用，符合重资产制造业特点。
• 长期借款总额有所下降，短期借款也略有减少，公司整体债务结构趋于稳定。

五、主要风险及应对措施

1. 经济波动带来的经营风险： 工业自动化市场与宏观经济紧密相关，经济疲软可能导致竞争加剧。
• 应对： 持续提升产品和解决方案竞争力，拓展市场空间，优化营销策略。

2. 房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑的经营风险： 电梯业务受房地产市场影响较大。
• 应对： 优化电梯业务销售结构，加大海外市场和电梯后服务市场的投入，提升客户份额。

3. 新能源汽车市场竞争加剧导致盈利水平下降的风险： 尽管增长迅速，但行业竞争激烈。
• 应对： 保持研发投入，提高精益管理能力，降本控费。

4. 核心技术和人才不足的风险： 在部分核心技术上仍落后于国际主流品牌。
• 应对： 持续加大研发投入，突破核心技术，并通过差异化激励引进和培养高端技术人才。

5. 应收账款形成坏账的风险： 销售规模扩大导致应收账款规模较大。
• 应对： 审慎选择合作伙伴和客户，加强资金风险控制。

6. 公司规模扩大带来的管理风险： 业务范围和人员规模的扩张对管理效率提出更高的要求。
• 应对： 持续推进管理变革，优化流程和组织架构，引进高端管理人才。

六、结论与建议

1. 优化盈利结构： 继续关注新能源汽车业务的盈利能力提升，在保持市场份额的同时，探索成本优化和高附加值产品的开发，以改善整体毛利率水平。

2. 强化创新投入： 持续高比例的研发投入是公司保持竞争力的基石，尤其在AI、人形机器人等前沿领域，应注重技术成果的产业化转化效率。

3. 深化国际化战略： 加大海外市场拓展力度，逐步提升海外业务在总营收中的占比，并做好海外运营管理和风险防范。

4. 关注资产质量： 密切监控存货周转效率及资产减值情况，优化供应链管理，降低潜在风险。

5. 精细化风险管理： 鉴于宏观经济的不确定性和行业竞争加剧，公司应继续加强全面风险管理，包括信用风险、流动性风险和市场风险的应对能力。