思源电气股份有限公司2025年半年度财务报告分析报告

一、公司概况与行业背景

1. 资产结构：
• 总体增长： 总资产和流动资产均呈现稳健增长，非流动资产增速略高于流动资产。这表明公司在扩大经营规模的同时，也在持续进行固定资产、在建工程等长期投资。
• 流动资产： 流动资产合计202.81亿元，占总资产的80.20%，仍以流动性较强的资产为主。
• 货币资金： 货币资金余额为30.91亿元，较期初的40.28亿元下降23.3%，降幅较为显著。根据附注，期末受限货币资金为3.40亿元，主要用于保证金及境外子公司受控资金，较期初略有增加。货币资金的减少与经营活动现金流量为负有关。
• 交易性金融资产： 余额为25.16亿元，较期初的26.51亿元略有下降，主要为银行理财产品和结构性存款等。这部分资金的回笼在一定程度上缓解了现金压力。
• 应收账款： 余额高达67.28亿元，较期初的57.58亿元增长16.84%，增速高于营业收入增速（37.81%），但低于营收增速的幅度显示应收账款增长仍在营收扩张的合理范围内，但仍需关注其回收情况。坏账准备计提比例略有下降，但绝对值仍大幅增加，反映了应收风险的识别。
• 存货： 存货余额自期初的34.77亿元大幅增长35.59%至47.15亿元，这可能与业务量增加、订单备货以及供应链管理策略相关，但也可能带来存货跌价风险和资金占用压力。期末存货跌价准备总额略有下降，值得关注管理层对存货价值的评估。
• 合同资产： 余额增至12.24亿元，较期初的11.21亿元增长9.16%，与应收账款类似，反映了在满足履约义务前已确认收入但尚未到收款期的款项增加。
• 非流动资产： 合计50.07亿元，较期初增长9.72%，主要包括：
• 固定资产： 增长至24.23亿元，较期初增长2.34%，表明公司在生产能力方面持续投入。
• 在建工程： 余额增至4.49亿元，较期初增长43.79%，显示公司仍在进行大规模的基建和生产线扩建项目，这些投资预计将在未来转化为生产能力。
• 无形资产： 余额为5.63亿元，基本稳定。
• 商誉： 余额5.41亿元，未发生变化，期初已计提减值准备的商誉仍为2.46亿元，需持续关注相关资产组的经营状况和减值迹象。

2. 负债结构：
• 总体增长： 总负债达到116.66亿元，较期初的108.18亿元增长7.84%，与资产增长基本同步。
• 流动负债： 流动负债合计114.17亿元，占总负债的97.87%，短期偿债压力较大。
• 短期借款： 余额增至2.15亿元，较期初的1.49亿元增长44.91%，主要是保证借款和信用借款增加，以及部分银行承兑票据贴现业务。
• 应付票据： 余额为16.87亿元，较期初略有下降。
• 应付账款： 余额增至50.92亿元，较期初增长9.04%，略高于营收增速，表明公司对供应商的付款周期可能有所延长，或采购规模增加。
• 合同负债： 增至25.62亿元，较期初增长8.13%，反映预收客户款项的增加，预示未来收入的确认。
• 其他应付款： 余额为11.07亿元，较期初的6.72亿元大幅增长64.71%，其中应付股利3.96亿元，是本期新增的利润分配款。
• 非流动负债： 合计2.49亿元，较期初有一定增长，主要包括租赁负债（大幅增长至6248万元）和递延所得税负债等。

3. 所有者权益：
• 总体增长： 总所有者权益为136.21亿元，较期初的126.55亿元增长7.63%，与资产和负债的增长保持一致。
• 未分配利润： 余额高达117.78亿元，较期初的108.74亿元增长8.31%，是所有者权益增长的主要驱动因素，体现了公司较强的盈利能力和利润留存。
• 资本公积： 增加7598万元，主要来源于股票期权激励计划的行权和确认费用转入。
• 专项储备： 本期新增1015万元，主要为安全生产费。
• 少数股东权益： 有所下降，可能与子公司的股利分配或股权结构变动有关（附注十四、2提及转让江苏思源电池技术有限公司4.8%股权，导致少数股东权益变动）。
 

三、经营成果分析（合并利润表）

1. 营业总收入与营业总成本：
• 营业总收入： 84.97亿元，较上年同期的61.66亿元大幅增长37.81%。这一显著增长彰显了公司在国内外市场的业务扩张能力。
• 营业总成本： 69.88亿元，同比增长35.45%，增速略低于营业收入，反映了较好的成本控制。其中， 영업成本同比增长37.82%，与营收增速基本同步，毛利率保持稳定。
• 毛利率： (84.97 - 58.00) / 84.97 = 31.74%，与上年同期的31.75%基本持平，显示公司产品定价能力和成本控制能力稳定。

2. 期间费用：
• 销售费用： 4.45亿元，同比增长51.90%，显著高于营收增速。这可能与公司市场拓展力度加大（包括中投标费、差旅会务等公务支出大幅增长）以及职工薪酬增加有关。
• 管理费用： 1.87亿元，同比增长9.96%，增速低于营收，显示管理效率有所提升。
• 研发费用： 5.60亿元，同比增长25.96%，持续的研发投入有助于公司保持技术领先和产品竞争力。
• 财务费用： 由上年同期的441.54万元开支转变为本期的-4769.16万元收入，主要原因在于汇兑损益由亏损转为盈利（本期汇兑收益4004.41万元，上期汇兑损失2044.95万元），表明公司本期在外币资产负债管理或汇率波动中获益。

3. 盈利能力：
• 利润总额： 15.28亿元，较上年同期的10.52亿元增长45.25%。
• 净利润： 13.29亿元，较上年同期的8.97亿元增长48.26%。归属于母公司所有者的净利润为12.93亿元，同比增长45.71%，表现出色。
• 净资产收益率（加权平均）： 9.89%，较上年同期（未直接列出，但鉴于盈利增长，预计有所提升）有显著提高，表明股东资金的回报能力增强。
• 基本每股收益： 1.66元/股，较上年同期的1.15元/股大幅增长44.35%。

4. 其他损益项目：
• 其他收益： 9800万元，同比增长66.62%，主要来自政府补助、税费减免及软件产品增值税即征即退，对利润贡献较大。
• 公允价值变动收益： 本期为-421.31万元，上年同期为1059.78万元，主要是外汇远期合约公允价值变动，由收益转为亏损，但对整体利润影响有限。
• 投资收益： 1585.80万元，较上年同期2110.75万元有所下降，主要受联营企业投资损益和银行理财产品投资收益波动影响。
• 信用减值损失： 本期为-8581.77万元，较上年同期-3924.96万元大幅增加，主要与应收账款坏账损失增加有关，需密切关注。
• 资产减值损失： 本期为-513.00万元，上年同期为-429.16万元，变化不大。
 

四、现金流量分析（合并现金流量表）

1. 经营活动现金流量：
• 净额为-7.13亿元，而上年同期为1.07亿元，出现由正转负的重大变化。
• 主要原因：
• “购买商品、接受劳务支付的现金”大幅增长42.42%至65.17亿元，超过销售商品收到的现金增速（24.43%）。
• 应收账款和存货的大幅增长（如上文资产负债表分析所述），导致营运资金占用增加，消耗了大量现金。特别是应收账款期末较期初增加近10亿元，存货增加12.38亿元，是造成经营活动现金流出增大的重要因素。
• 尽管收入和利润增长强劲，但经营活动的现金生成能力未能同步，这可能是公司业务快速扩张期普遍存在的现象，也需要加强营运资金管理以改善现金流状况。

2. 投资活动现金流量：
• 净额为-2.85亿元，上年同期为-8.50亿元，净流出金额大幅减少，表明投资支出有所放缓或投资回收增加。
• 主要原因：
• “收回投资收到的现金”大幅增加，以及“收到其他与投资活动有关的现金”（主要是银行理财产品到期收回本金）保持在较高水平（44.30亿元）。
• “购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”同比增长10.66%至4.51亿元，但“支付其他与投资活动有关的现金”（主要是购买银行理财产品）同比下降7.07%至43.00亿元。
• 整体来看，公司在金融投资方面的净流出减少，有助于缓解整体现金压力。

3. 筹资活动现金流量：
• 净额为0.44亿元，上年同期为-2.99亿元，实现由负转正。
• 主要原因：
• “吸收投资收到的现金”增加，表明股权融资活动有所增强。
• “取得借款收到的现金”增加。
• 最重要的是“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”大幅减少至0.59亿元（上年同期3.37亿元），主要是本期股利支付较少，显著改善了筹资活动现金流。

4. 现金及现金等价物净增加额：
• 本期净减少9.44亿元，期末现金及现金等价物余额为27.51亿元。虽然净减少额相较上年同期有所收窄，但现金流的整体流出状态仍需警惕。

五、主要财务比率（合并）

六、优势与风险

1. 强劲的业务增长与盈利能力： 营业收入和净利润均实现40%左右的同比高增长，且净利率有所提升，显示出公司核心业务的强劲扩张势头和良好的盈利效率。

2. 稳定的毛利率： 面对市场竞争和成本压力，公司毛利率保持稳定，表明其在成本控制和产品定价方面具有一定的优势。

3. 研发投入持续加大： 研发费用持续增长，有助于公司保持技术领先优势，支持未来业务发展。

4. 财务结构稳健： 资产负债率、流动比率和速动比率均处于健康水平，短期和长期偿债能力较强。

5. 汇兑收益转化： 本期财务费用转负为正，主要得益于汇兑收益，有效对冲了经营成本，反映了公司在汇率波动管理方面的能力。

1. 经营活动现金流承压： 经营活动现金流量由正转负，且降幅较大，主要由应收账款和存货的大幅增长导致。这可能对公司的短期资金链构成压力，需要加强营运资金管理和应收账款回收。

2. 营运资金占用增加： 应收账款和存货的高速增长虽然与业务扩张有关，但也意味着营运资金需求不断攀升，如果未来销售回款或存货周转不畅，可能影响公司资金的有效利用。

3. 销售费用增长过快： 销售费用增速高于营收增速，可能侵蚀部分利润，需评估其投入产出效率。

4. 商誉减值风险： 虽然本期商誉未发生新的减值，但商誉余额较大，未来仍需持续关注相关子公司经营状况，警惕潜在的减值风险。

5. 非审计报告的局限性： 本报告基于未经审计的半年度财务数据，其最终准确性和完整性可能在年度报告中有所调整。

七、总结与展望